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平安好医生(01833.HK):在线医疗继续翻倍增长 医保
作者:网站采编关键词:
摘要：机构:广发证券 评级:买入 核心观点: 公司披露上半年业绩公告，收入稳定增长，亏损缩窄，核心经营数据稳步增长。20H1 收入实现 27.47 亿元(YoY +20.9%)，归母净亏损2.14 亿元，同比收窄
机构:广发证券
评级:买入
核心观点:
公司披露上半年业绩公告，收入稳定增长，亏损缩窄，核心经营数据稳步增长。20H1 收入实现 27.47 亿元(YoY +20.9%)，归母净亏损2.14 亿元，同比收窄 21.6%。管理费用率 17.6%(YoY -6.3pct)，销售费用率 24.7%(YoY +8.2pct)。6 月 MAU、MPU 分别为 6,730 万(YoY+7.3%)和 294.9 万(YoY +32.3%)。20H1 日均咨询量 83.1 万人次(YoY +26.7%) ? 在线医疗强劲，驱动收入增长，各业务毛利率均有提升。20H1 在线医疗收入翻倍，其中会员产品收入超 4.2 亿元，同比增长超 2 倍，货品销售收入实现 1.55 亿，同比+123%;毛利率同比增长 4.1pct 至 54.6%。
消费型医疗收入同比+12.2%，毛利率大幅提升，Q1 线下机构基本处于关闭状态，5 月用户履约情况已恢复正常。健康商城收入略增，GMV同比下滑 7.5%，公司主动调整流量运营策略，流量投入集中在医疗业务用户。健康管理和互动收入同比+14.6%，毛利率保持稳定。
疫情推动多地互联网医疗服务医保支付加速落地，公司积极推进合建互联网医院及探索自建模式，在多地已接入医保支付。
维持"买入"评级。预计 20~21 年收入分别为 68.00 亿元、92.69 亿元，亏损逐渐缩窄并于 2022 年实现盈利。考虑到平安好医生 4 项业务模式差异，我们以 SoTP 方法进行估值，分别给予在线诊疗/健康商城/消费医疗/广告业务 21 年 25/10/8/16 倍 PS，得到合理价值为 127.0港元/股。互联网医疗政策持续落地，逐渐打开行业发展空间，疫情加速用户行为向线上转移。平安好医生是互联网医疗健康龙头，引领行业探索互联网医疗的业务模式和商业模式，在线诊疗业务处于快速发展中，医保支付项目快速落地，整体亏损率逐渐收窄。
风险提示。医保支付进程低于预期;会员产品增长不及预期;行业竞争导致销售费用增加;对平安集团依赖性大;政策变化。
(文章来源:格隆汇)
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文章来源：《医师在线》 网址: http://www.yszxzz.cn/zonghexinwen/2020/0825/583.html